Вводная на заседание ЕЦБ
Общая ситуация
Решение ФРС и риторика Пауэлла была ястребиной.
Голубиным моментом стало признание Пауэлла о возможности перехода на повышение ставки с шагом в 0,25%, но это условно голубиное событие, ибо понятно, что ФРС ждет рецессию и снижение темпа повышение ставок будет в случае сильного замедления экономики США, что само по себе является негативом.
Если при рецессии ФРС продолжит повышать ставки, пусть даже с шагом в 0,25% и не на каждом заседании – это все равно будет на уход от риска с ростом доллара, ибо при рецессии аппетит к риску может быть только в надежде на полный голубиный разворот ФРС с переходом на снижение ставок.
Я ожидаю голубиный разворот ФРС, но не ранее февраля, а скорее не ранее марта, до этого времени доллар скорректируется вверх, а фондовые рынки вниз, причем коррекция будет значительной и пока нельзя исключать обновление лоев по индексам фондового рынка США, перелой 2022 года по евродоллару является базовым сценарием, евро будет хуже рынка, ибо рецессия в Еврозоне неминуема и, скорее всего, она будет гораздо глубже в сравнении с текущими прогнозами.
Для динамики всех рынков важнее политика ФРС, решения других ЦБ это подтанцовка, ВоЕ и ЕЦБ перейдут в режим паузы при рецессии быстрее ФРС.
В связи с этим данные США важнее для динамики рынков, нежели сегодняшние решения ВоЕ и ЕЦБ, которые способны оказать лишь краткосрочное влияние на динамику финансовых инструментов.
Решение ФРС было ястребиным.
Медианные прогнозы указывают на пик ставки на 5,0%-5,25%, что выше ожиданий рынка.
Указания по траектории ставок в сопроводительном заявлении ФРС остались неизменно ястребиными, как и оценка инфляции.
Точечные прогнозы членов ФРС не показали расхождений во мнениях членов ФРС по ставке, за пик на 5,0%-5,25% выступили 10 членов ФРС, при этом 7 членов ФРС видят пик ставки выше этого уровня и только 2 члена ФРС ожидают, что пик ставки будет на уровне 4,75%-5,0%.
Пересмотр прогнозов по траектории ставок с сентябрьского заседания был значительным.
Пресс-конференция Пауэлла была с ястребиным уклоном.
Джей сказал, что работа над снижением инфляции ещё не закончена, ставки нужно будет повысить выше, чтобы взять инфляцию под контроль, самой большой ошибкой Пауэлл считает неспособность ФРС повысить ставки до необходимого уровня и удерживать их там до снижения инфляции.
Комментируя резкое снижение прогнозов по росту ВВП США в 2023 году Пауэлл сказал, что возвращение контроля над инфляцией не может быть безболезненным процессом, рецессия возможна, хотя её можно избежать при быстром падении инфляции, но любом случае рост экономики замедлится, а рынок труда пострадает.
На вопрос о том, что ФРС будет делать в случае рецессии с сохранением высокого уровня инфляции Джей ответил, что приоритет отдает инфляции.
Единственным голубиным моментом можно признать отсутствие отрицания Пауэллом вероятности повышения ставки с февральского заседания по 0,25%, этот вопрос Пауэллу задавали трижды, первый раз Пауэлл ответил «не знаю, зависит от данных». второй «важен пик ставок и длительность сохранения на хаях», в третий раз «возможно будет разумнее двигаться вперед более мелкими шагами после достижения уровня ставок, ограничивающего рост экономики», но при этом он несколько раз давал разные оценки того, достаточно ли текущий уровень ставки ограничивает рост экономики, чтобы перейти на традиционные 0,25% при повышении ставок.
Общая ситуация
Хайп рождественского ралли подходит к концу, осталось максимум полторы недели активной торговли, при этом консервативные инвесторы начнут фиксировать прибыль после заседаний ЕЦБ и ВоЕ в четверг.
Многие финансовые инструменты находятся под ключевыми сопротивлениями/над ключевыми поддержками и если Пауэлл сегодня не принесет рождественские подарки в виде готовности к голубиному развороту ФРС, то фиксирование прибыли может начаться немедленно.
Решение ФРС является самым важным для всех рынков, заседания ЕЦБ и ВоЕ завтра это подтанцовка.
Многие банки ждут ястребиный ЕЦБ, ибо он начал повышать ставки последним, а инфляция в Еврозоне выражается по-прежнему в двузначных числах, но ЕЦБ готов стать на паузу при первом удобном случае и если ФРС будет более голубиным, то логично ожидать аналогии от ЕЦБ.
ВоЕ уже изменил риторику на голубиную на прошлом заседании, жесткая фискальная политика правительства Британии отменила необходимость сильного ужесточения политики ВоЕ, в связи с чем ожидать рост фунта на решении ВоЕ проблематично.
Предстоящая неделя насыщена событиями «первого эшелона», исход которых важен, но очевидно, что даже при исходе событий предстоящей недели на уход от риска на фоне роста доллара, что логично, рынки будут продолжать сопротивляться паническим настроениям до Рождества по причине сезонности.
Первые месяцы нового года будут сопровождаться ростом доллара на фоне ухода от риска из-за нарастания опасений в отношении глобальной рецессии, события предстоящей недели могут усилить или ослабить эту тенденцию, но не смогут отменить её.
Первым важным отчетом предстоящей недели станет инфляция цен потребителей США во вторник.
Этот отчет не найдет своего отражения в прогнозах членов ФРС, но от него зависит риторика Пауэлла в ходе пресс-конференции в среду.
Исходя из тенденции инфляции производителей США и слабого снижения компоненты цен в составе ISM услуг США ожидать сильного падения инфляции CPI США проблематично.
Особое внимание следует обратить на рост инфляции по месяцу, ибо падение инфляции по году связано с высокой базой прошлого года.
Уходящая неделя была прелюдией к важным ФА-событиям предстоящей недели в виде отчета по инфляции CPI США во вторник, заседания ФРС в среду, заседаний ВоЕ и ЕЦБ в четверг.
На уходящей неделе было всего два важных отчета, и они оба, вслед за ноябрьским нонфармом, подтвердили сохранение сильного инфляционного давления в США, что указывает в пользу сохранения ястребиной риторики ФРС в ходе заседания 14 декабря.
Компонента цен в составе ISM услуг США за ноябрь осталась во флэте нескольких месяцев, а члены ФРС неоднократно подчеркивали, что устойчивость инфляции в секторе услуг заставит пересмотреть прогнозы по потолку ставок на повышение в ходе декабрьского заседания.
Отчет по инфляции цен производителей США в ноябре тоже не порадовал, падение инфляции по году было меньше ожидаемого, невзирая на высокую базу прошлого года, а рост инфляции по месяцу превысил ожидания:
Рынки ушли в режим флэта до публикации отчета по инфляции CPI США во вторник, который хоть и не повлияет на декабрьские прогнозы членов ФРС по траектории ставок, но окажет влияние на риторику Пауэлла в ходе пресс-конференции в среду.
Отчет по рынку труда США за ноябрь вышел сильным, но внутренности указывают на временный рост найма, при этом существенных структурных изменений на рынке труда не произошло, ибо уровень участия в рабочей силе упал, причем за счет основной рабочей силы в возрасте 25-54 года, что является признаком замедления рынка труда.
Рост зарплат был очень сильным, но количество рабочих часов сократилось, что может говорить о росте зарплат за счет выходного пособия при увольнении.
Если не всматриваться во внутренности отчета, то он на более ястребиный ФРС, в любом случае ФРС теперь необходимо получить несколько отчетов для снижения опасений по росту инфляции со стороны рынка труда, а значит на декабрьском заседании Пауэлл будет обеспокоен возвращением зарплат к хаям цикла.
В любом случае, сильный ноябрьский нонфарм должен снизить аппетит к риску до публикации других главных экономических отчетов, первым из которых станет ISM услуг в понедельник и в центре внимания будет компонента цен, ибо инфляция в секторе услуг остается главной головной болью ФРС.
Общая ситуация благоволит аппетиту к риску из-за сезонности, более голубиной риторики Пауэлла и потенциально возможного изменения политики нулевого Ковид правительством Китая.
Но по сути ФРС пока не развернулся, Пауэлл продолжает настаивать на том, что потолок ставок будет выше, нежели в сентябрьских прогнозах, а новый глава ФРБ Гулсби, который заменит уходящего Эванса, вчера заявил, что если инфляция продолжит рост, то у ФРС не будет цифры потолка ставок, ставки будет повышаться до тех пор, пока ФРС не вернет контроль над ростом инфляции.
Рост аппетита к риску на изменении риторики Пауэлла в среду, как и на более ранних признаках ослабления мер карантина в Китае, был очень сильным, многие финансовые инструменты близки к ключевым сопротивлениям, истинный пробой которых логичен только при подтверждении голубиного разворота ФРС, что возможно не ранее получения отчета по инфляции CPI США 13 декабря и заседания ФРС 14 декабря.
Отчет по рынку труда США может привести к сильной реакции, но нужен нонфарм ниже 100К с сильным падением зарплат для того, чтобы пробой ключевых сопротивлений был истинным.